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降息循環加上經濟強韌 美國非投資等級債後市強

美國雖已展開降息循環,但就業市場仍表現強勁,美國聯準會似乎沒有積極降息必要性 路透
美國雖已展開降息循環,但就業市場仍表現強勁,美國聯準會似乎沒有積極降息必要性 路透

本文共940字

經濟日報 記者廖賢龍/即時報導

美國雖已展開降息循環,但就業市場仍表現強勁,美國聯準會似乎沒有積極降息必要性,投資氣氛改變使得10年期美國公債殖利率回彈至4%之上。相較於近期公債的震盪,近期美國非投資等級債表現相對抗跌,強韌的美國經濟有助於非投資等級債提升品質,加上降息趨勢及供給吃緊亦提供利多支持,法人表示,美國非投資等級債前景持續看好,拉回可加碼買進。

野村投信投資策略部副總張繼文表示,在通膨降溫明確下,聯準會在9月以兩碼作為降息起手勢,且表示美國經濟強韌,尚未見衰退風險。分析近期公布的經濟數據,9月非農就業人數大幅增加至25.4萬人,遠高於市場預期,失業率降至4.1%,顯示就業市場強韌,美國經濟軟著陸機率高;美國9月CPI年增率2.4%,核心CPI年增率3.3%,均高於市場預期,預期聯準會後續可望放緩降息步調,11月應為降息一碼。

雖然聯準會大幅降息機率降低,但降息趨勢已經形成,根據過去經驗,自1980年以來美國共有三次在無經濟衰退及重大金融事件下的降息循環,若投資人在聯準會首度降息後進場投資美國非投資等級債,在六個月、一年或是二年後的正報酬機率是100%,六個月的平均報酬率是7.9%,一年與二年分別是14.8%與31.5%。由此可以看出,只要降息趨勢確立,美國非投資級債的上漲動能即可望延續。

此外,供給面利多也是看好美國非投資級債的利多因素之一。2020~2021年低利率期間,非投資級債發行人大量再融資,使得2022年債券的供給較2021年下滑近八成,2023年以來總量亦維持在較低水位。從債券到期金額來看,在2027年前,只有約12%的非投資級債務到期,這具有兩大意義:一、到期量少就較不需再融資,新發債量減少,預期供給將持續偏低;二、到期量少就不易發生大量違約,違約率有望保持在相對低檔。

野村(愛爾蘭)美國非投資等級債團隊表示,美國經濟軟著陸機率高,美國大選以及所得稅或關稅在2025年的可能變化或許會造成波動,但實際的政策變動極可能不會如選舉語言般劇烈,特別是在分裂國會的情況下。非投資等級債市的需求非常強勁,一部分來自於其他信用策略,例如私募債權正尋求配置資本在非投資等級債;雖然利差繼續收窄空間有限,但非投資等級債因具有約7%的殖利率,仍可望在利率下降的環境中提供具吸引力的總報酬。

1980年後無經濟衰退及重大金融事件下,美首次降息後的美國非投資級債表現。(資料...
1980年後無經濟衰退及重大金融事件下,美首次降息後的美國非投資級債表現。(資料來源:Bloomberg,野村投信整理)

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