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國際信評機構穆迪下調美國主權債信評級沒多久，美國眾議院上周又通過川普的「大而美減稅法案」（The One Big Beautiful Bill）。市場預期，此舉將讓高達36兆美元的美國負債更加沈重，美債瞬間面臨沉重賣壓，殖利率再度衝高，全球債市陷入震盪。
就在美債危機頻傳之際，美國國會正在討論的穩定幣法案，似乎替美債帶來一線曙光。這項法案綁入美債，對此，川普的高級顧問：白宮加密幣沙皇薩克斯（David Sacks）上周表示，穩定幣法案可能大幅激發市場對美國公債的需求。薩克斯的說法可靠嗎？穩定幣為何會激發美債需求，真的可以救美債嗎？
遊戲規則引導 發行商傾向買美債
台灣金融科技協會副理事長温宏駿解釋，美國討論中的穩定幣法案版本，對於穩定幣發行人的儲備內容要求，包括了美元現鈔、活期存款、期限不超過93天的美國國債、貨幣市場基金等。
美債雖是選項之一，但高達4%的利息，卻是各種資產項目中最高的，推估穩定幣發行者有高達七、八成比率會選擇買美債。以目前市值最高的穩定幣USDT（達泰幣）為例，發行機構Tether就買了不少美債。
温宏駿說，市值1,500多億美元的USDT，目前持有美債規模有1,200億美元，已名列全球前20大美債持有者；花旗銀行估計，到2030年底，穩定幣發行商持有的美債可能達到1.2兆美元，有可能超越日本成為美債最大持有者。
根據美國財政部數據，3月底止，美債最大持有國日本持有1.1兆美元。
而隨著現實世界資產（RWA）代幣化的日益成長，美債跟穩定幣的需求也將升溫，美債被視為RWA趨勢中最容易代幣化的資產。温宏駿說，穩定幣等同於鏈上的M1，RWA的基礎是穩定幣，兩者的發展是「相生相依」。M1一般是央行用來衡量貨幣供給的一個指標，代表市場上最具「流動性」的貨幣，也就是可立即使用於交易的貨幣總量。
美國穩定幣法案將穩定幣納入監管後，有助穩定幣市場發展，不過，這項法案在國會討論過程中，一度因川普家族的World Liberty Financial（W LFI），投入多項加密貨幣投資，遭質疑利益衝突等爭議，而面臨卡關。
W LFI是是川普及家族成員支持的DeFi（去中心化金融）項目，去年10月開始銷售WLFI代幣，今年3月並發行穩定幣USD1。WLFI的穩定幣在川普加持下，果然快速竄起，短短幾個月市值已有22億美元，擠進市值排名前五大的穩定幣。
紐約時報日前對W LFI躍升過程做了調查，並揭示背後錯綜複雜的利益衝突。温宏駿表示，即便有這些質疑聲浪，外界普遍認為美國穩定幣法案近期仍可順利通過。
短債有機會靠比特幣撐場 美國長債難！
穩定幣法案通過了，真的可以搶救美債嗎？台大法律學院副教授楊岳平表示，美國穩定幣法案（GENIUS Act）的訂定，主要是確保有足夠的儲備，以保護持有者，並不是為了支撐美債，但不可否認的，因合格的儲備包含美國短債，如果穩定幣發行愈多，就可能持有愈多的美債。
楊岳平說，立法有助擴大穩定幣市場，但也有些限制，例如穩定幣發行須經許可才能發行，現在最大穩定幣發行者Tether，如何符合新法要求的條件，可能要再觀察。
「USDT、USDC等美元掛鉤穩定幣已廣泛應用於跨境支付、被視為數位版『離岸美元』」，中信金融管理學院科技金融研究所副教授兼所長徐珮菱說，美國穩定幣法案的綁入方式，有可能每發一枚穩定幣就會買進美債，這是制度上巧妙的設計。
不過，她也表示，這是一體兩面，美元穩定幣未來也可能面臨美債穩定性的壓力。徐珮菱認為，穩定幣可以暫時延緩美債面臨的困境，但解決不了美債的根本性問題，她說，如果美國無法解決大家對美債的信任問題，「這個地雷仍在」。
温宏駿也認同說，穩定幣法案綁入的儲備是短期債券，但美國目前最大的問題是長期債券，長債的長期信用問題，想靠穩定幣解決美國債務問題，恐怕只是杯水車薪。
温宏駿進一步表示，川普真正的策略是，要透過鏈上鞏固美元霸權地位，打的是穩定幣跟比特幣「組合拳」；穩定幣提升短債需求，而比特幣則是挽救美國長期信用跟信心的救命稻草。
雖然美元目前在國際貿易結算、外匯儲備等占比中仍居首位，但跟過去相比比重已在下降，鏈下真實世界的美元地位開始動搖；而鏈上虛擬世界，各國雖相繼推出穩定幣法案，但美元穩定幣的市占率仍高達99%。
實體美元資產弱化 鏈上虛擬風光要開始了？
温宏駿表示，債券、股票、基金等現實資產規模，上看好幾百兆美元，目前鏈上資產只有3兆美元，隨著RWA代幣化趨勢，川普一定會「把整個華爾街搬到鏈上」。
他預期，在穩定幣法案告一段落後，接下來川普政府會把力量放在比特幣儲備，用「數位黃金」比特幣做為儲備，並藉由比特幣來強化話語權。
美國相繼鬆綁上市公司、金融機構持有加密貨幣規定，美國策略公司（Strategy）等上市公司，不斷增持比特幣。
除了美國，包括中國大陸、英國、俄羅斯等國，也都持有不少比特幣；未來一旦確定比特幣做為戰略儲備，比特幣會大漲，温宏駿說，就像房地產增值一樣，持有量最大的美國就變有錢了，「騰籠換鳥」，有助提升對美國長期信用的信心。
而在川普政府支挺、穩定幣立法持續推進及投資人尋找美元資產以外替代商品等因素推升下，上周比特幣飆出歷史新高，突破11萬美元。
比特幣及穩定幣或許有助延伸美國的話語權，但川普及其家族在加密貨幣投資的爭議，會否成為絆腳石，則仍有待觀察。
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