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中東動盪再次引發投資人爭相避險，究竟哪些資產能真正起到保護作用？
編譯 樂羽嘉
由於最近傳統避險資產的表現更難預測，該選擇哪些資產變成了更棘手的問題。黃金價格如加密貨幣般劇烈震盪，而過去一年失寵的美元則強勢反彈。
美元通過壓力測試
美元是上星期表現最好的避險資產。
追蹤美元兌六種主要貨幣的美元指數（DXY），上漲了1.5%。美元就連兌瑞士法郎和日圓這兩種典型避險貨幣的匯率，也出現升值。
這特別值得注意，因為去年4月川普「解放日」的關稅動盪導致股市下跌時，美元也跟著走弱，引發投資人對美元避險地位的質疑。
資金流向數據顯示，目前市場需求集中在短期美元現金，而不是其他美元資產。此外，美國是能源淨出口國，所以像這次危機導致基準布蘭特原油飆升至每桶超過80美元時，對美元也有抬升作用。
「美元具有某些避險特性，但只限特定情境，」摩根士丹利（Morgan Stanley）外匯策略主管羅德（James Lord）表示。他補充說，這種情況不會永遠持續下去，因為美國政策的不確定性已經破壞了美元的避險特性。
國債避險功能失靈
政府債券一直難以吸引地緣政治衝擊時期常見的避險資金，投資人目前主要根據通膨前景而不是國債的防禦特質來進行交易。
從德國放寬債務煞車的財政考量，到對政府擴大借貸的廣泛擔憂，潛在風險已經超過避險吸引力。
一般視為歐元區基準的德國10年期公債殖利率，本星期已經跳升14個基點。
Rathbones固定收益主管勇納斯（Bryn Jones）表示，「德國國債是種『安全投資轉移』（flight-to-quality）的投資，但如果他們正在增加更多債務，你不會想在牛市末端參與長債交易。」
黃金的避險地位依然穩固
黃金近10年飆升了240%，顯然避險公信力強大。
儘管黃金最近同樣波動劇烈、週二大幅下跌，分析師認為，這只是因為投資人在中東衝突打擊市場情緒時，被迫賣出表現最佳的資產，來彌補其他投資的損失。
他們補充說，考慮到通膨、地緣政治和高負債等疑慮，黃金還是有相當的避險吸引力。
道富銀行（State Street）指出，從投資組合來看，黃金配置仍處於偏低水準。黃金ETF分配量依然不到全球基金資產的1%，遠低於道富建議的5%到10%戰略配置區間。
「作為基準預測，今年金價達到6000美元的可能性高於4000美元，而我們目前正處於5000美元上方，」道富投資管理黃金策略主管多希（Aakash Doshi）表示。「這是一個明確的觀察點。」
週五黃金又再次上漲，主因美國非農就業數據疲軟，維持了市場對聯準會降息的希望。然而由於美元走強抑制了漲幅，黃金仍面臨五週以來的首次週線下跌。
當天收盤，黃金上漲1.8%，來到5174.77美元附近。
獨立金屬交易員Tai Wong指出，「疲軟到令人震驚的就業數據顯示私人部門就業大量流失，加上薪資上漲，釋放出停滯型通貨膨脹的訊號，可以看看這是否足以幫助疲軟一週的黃金收復跌幅」。
數據顯示，上個月非農就業人數減少了9萬2000人，遠低於經濟學家預期的增加5萬9000人，失業率則攀升至4.4%。
中東衝突升級帶動避險需求，美元指數創下一年多來最強勁的週漲幅，使黃金對海外買家來說變得更昂貴。即使黃金有避險信譽，依然不敵賣壓下跌。
貴金屬交易員帕斯卡（Hugo Pascal）解釋，演算法設定成美元走強時自動拋售貴金屬，也是本週貴金屬表現不佳的部分原因。
（資料來源：Reuters、FUTU、CNBC）
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