散戶若學習法人「分類思維」，讓每個投資工具有明確角色定位，就能避免重覆或情緒性操作

編按：這是一位操盤人橫跨十二年、在高度限制與市場風暴中淬鍊出的投資實戰全紀錄，作者是清華大學校務基金操盤人，從2012年起接手僅有5,000萬元的基金，在沒有制度、流程與先例可循的情況下，重新設計治理架構、風控機制與投資流程。

他不是在華爾街操作，而是在最受法規束縛的公立教育體系中，用紀律和架構把一個基金做大。十多年後，基金規模突破 48多億元，成為支持校務發展、研究投入與人才培育的重要財務來源。

他的成功不是靠押對一次行情，而是靠在市場恐慌時仍能做正確的事：面對2015年股災、2020年疫情熔斷、2022年升息衝擊，他用資產配置、再平衡與風險控管穿越波動，證明「穩健不是保守，而是能活下來的策略」。林哲群認為：投資不是追逐速度，而是鍛鍊節奏。能穿越周期的人，才配得上長期報酬。

作者：林哲群（清大校務基金操盤人）

主動型基金與被動型 ETF 的差異，不只是費用的高低區別

投資工具的利用法

近年來，市場可選擇的投資工具大幅增加，投資人的操作空間與選項也比過去更為廣泛。從最早的共同基金、股票，到現在琳瑯滿目的ETF、REITs、可轉債、特別股、還有虛擬貨幣等，投資世界變得像一個超市，每一種策略都有對應的產品。

但也因為種類多，讓許多投資人不知從何著手。工具愈多，代表可選擇的空間更大，但同時也增加了誤用的風險。

法人投資在使用工具上，常受到政策、風控與規範的限制。以清華永續基金為例，我們多半聚焦在大型權值股與具永續理念的公司，波動較大或者流動性較差的公司並不符合我們的投資思維。而有了這樣的限制，反而保護了基金免於過度冒險。

相對地，個人投資者則擁有高度自由，我們可以買進全球ETF、配置主動型基金、直接參與美股、台股或債券市場，甚至更積極地投資期貨、選擇權或者虛擬貨幣市場。這種彈性讓個人投資者能比法人更快速地進行策略調整，但同時也更考驗投資人能否有專業的研究與判斷。

選擇投資工具的首要原則，不是追求哪個報酬最高，而是自己是否能真正掌握它。報酬率當然重要，但只有在充分了解其運作方式、風險來源與可能的波動後，報酬率才具備真正的參考價值。

當進行一筆投資的時候，不應該是聽到誰的推薦或是誰報的明牌，而是清楚這筆投資背後的結構：獲得的是什麼類型的報酬？承受的是哪些風險？而在最不利的情況下，結果會如何？如果無法回答這三個問題，也許代表對這項投資仍不夠了解。許多投資人不是輸在市場，而是輸在自己對產品的熟悉度。

舉例來說，現在市場上出現許多「掩護性買權」策略的 ETF，它們能帶來穩定配息，但背後其實是「以放棄部分上漲空間，換取短期收益」的結構。這在法人投資中屬於策略性配置，而非主要資產。若個人不理解這點，只因為看見高配息而全數投入，反而容易在市場反彈時錯過資本利得的報酬。

同樣地，主動型基金與被動型 ETF 的差異，也不只是費用的高低區別。主動型基金仰賴經理人的判斷選股，有時能在市場轉折中創造超額報酬，但需要信任與長期觀察；而被動型 ETF 則像一面鏡子，誠實反映市場的漲跌，適合長期持有與分散風險。

法人投資通常會將兩者結合，主動配置趨勢、被動配置核心部位。個人投資者也能用這樣的方式思考，讓「核心部位當骨幹，衛星部位是肌肉」，以長短結合的架構達成穩定成長。

投資工具的多樣化本身是好事，就像廚房裡的器具一樣；重要的是，是否能在正確的情境下使用適合的工具。鍋子、刀子、烤箱各有用途，不可能用一把刀完成所有料理。同樣地，投資的重點不在「工具多」，而是「使用得當」。

法人思維的可貴之處，在於它強調風險與目標的匹配。在清華永續基金的操作中，我們的投資標的都有明確定位： 一部分是追求成長的主動資產，一部分是穩定收益的防禦部位，另一部分是流動性儲備。這種清楚的角色分工，讓整體投資組合不至於因市場波動而失衡。個人投資者若能學習這種「分類思維」，讓每個投資工具都有明確的角色定位，就能避免重複、過度或情緒性操作。

投資工具的多樣化是時代的禮物，那身為投資人的我們得以正確掌握的前提是：你必須理解它、分類它、善用它。

摘自天下文化出版的《紀律長贏：揭開清大校務基金操盤人風險控管與穩定獲利的策略》

作者：林哲群（清大校務基金操盤人）

現任國立清華大學計量財務金融學系教授，兼任清大校資長、校友總會秘書長、清華安富金融工程研究中心主任、清大台北政經學院院務發展與規劃委員會委員與臺銀人壽董事。2019到2025年曾任清大科技管理學院院長。

2012 年起，他從零開始打造清華校務基金：在法規限制與資源有限的環境下，建置流程、設計風控架構、建立再平衡與資產配置原則，讓清華大學得以以法人級的紀律與架構累積長期財富。基金自募得 5,000 萬元起步，十餘年間穩健成長至新台幣 48 億元，成為支持校務發展、研究與獎學金的重要財務引擎。

這段歷程中，他與團隊挺過股災、熔斷、升息循環與公共監督，也曾在短期報酬與永續責任間做出艱難選擇，推動 ESG 投資原則，使基金不僅追求績效，也彰顯教育機構應有的價值與責任。

在本書中，他首次公開十二年間累積的法人級投資架構與決策紀律，並將其拆解為一般投資人也能運用的原則：以配置取代預測、以紀律穿越波動、以時間累積勝率。對他而言，投資不是炫技，而是治理；不是追逐報酬，而是把資源留給未來。