超級台積電！3.02奈米與A16製程大發神威，投資人如何選股？

台積電從晶圓代工、HPC營收超越智慧型手機、晉升高資本支出行列歷經三個世代，現在已能在全球資本市場掀起巨浪；全球AI晶片的配置規模與性能都要看台積電的臉色！本周三出刊的《先探投資週刊》2388期就聚焦台積電3.0這個概念，台積電的一路蛻變全市場有目共睹，從靠著純晶圓代工甩開英特爾、三星的糾纏，順利進化為台積電2.0，今年正式進入3.0的台積電，最明顯的改變就是啟動大規模的資本支出，儘管長期以來，市場對人工智慧是否存在泡沫的爭論不休，不過我們相信資本支出被視為檢驗需求是不是膨風的唯一真理，而魏哲家董事長在法說會上坦言對投入鉅資感到緊張，這份緊張反而具備高度的可信度，畢竟要是沒有來自輝達、超微及ＣＳＰ客戶端極度確定的長單與技術路徑承諾，台積電絕無可能啟動如此規模的產能擴張，有了台積電的背書，對於整個供應鏈的未來展望也更有底氣。

台積電最新法說會宣布調高資本支出到五二○～五六○億美元，從晶圓代工廠晉升到高資本支出行列，歷經三個世代的演變，一舉一動已能在全球資本市場引起關注。台美關稅達成協議，台灣關稅從二○％降到十五％，與日本、南韓與歐盟稅率相同，條件是台灣半導體與科技業在美國投資二五○○億美元，尤其是台積電還要到美國再建四座晶圓廠，台灣政府還要提供二五○○億美元信貸擔保給半導體業到美國投資。可見台積電在美方眼中有多麼重要。

台積電在晶圓代工期間與其他代工業者一樣承做晶圓代工業務，算是台積電發展的第一世代。二二年台積電在高效能運算（ＨＰＣ）的營收首度超越智慧型手機，成為公司最大營收來源，是台積電的第二世代。隨著ＡＩ需求強勁，台積電進入高資本支出時代，全球ＡＩ晶片的配置規模與性能都要看台積電的臉色，台積電正式邁入第三世代。台積電二奈米製程已經在去年第四季正式量產，二奈米與A16製程將是台積電未來幾年先進製程布局的核心主軸。

上季毛利率逾六二％

台積電在法說會中除了發布優於市場預期的獲利表現外，去年第四季毛利率已經成長到六二．三％、營益率五四％、稅後純益率四八．三％，ＥＰＳ達十九．五元。二五年全年ＥＰＳ達六六．二四元，超過市場預期的六二元。台積電在七奈米（含）以下的先進製程，占總晶圓收入的七七％。先進製程占總晶圓收入逼近八成，是維持高毛利的理由。

半導體產業中，台積電屬於晶圓代工，算是製造業，市場給予的本益比並不高。隨著台積電跨入先進製程，從七奈米以下就遙遙領先競爭對手三星電子和英特爾。目前三、五奈米是貢獻台積電營收最高比重的製程。根據大摩的產業報告，目前主力生產的 N3E（三奈米強化版）良率表現優異，隨著製程學習曲線爬坡完成，三奈米良率與獲利能力已回歸公司的長期平均水準。對比五奈米，三奈米在量產同期的良率表現與五奈米相當，甚至在部分指標上更佳。

董事長魏哲家曾在法說會上表示，二奈米進度與良率表現優於預期，爬坡速度預計將比三奈米更快。相較於三星電子二奈米良率約五五～六○％相比，台積電在良率上的領先優勢確保了其在先進製程市場的定價權。

市場給予本益比墊高

台積電還有獨步全球的先進封裝廠（CoWoS）。所有高階ＡＩ晶片都必須用到先進製程和先進封裝，台積電的技術持續拉開與競爭對手的差距，這也讓市場給予台積電的本益比逐步提高。值得關注的是，目前以高盛證券給予台積電二三三○元的目標價最高，大摩給予一八八八元目標價，小摩給予二一○○元目標價。

若以台積電給予今年營收成長率接近三○％預估，明年ＥＰＳ將可超過八五．八元。以市場給予平均目標價二○二○元計算，市場給予台積電的本益比二三．五倍。若市場氛圍對ＡＩ前景比較樂觀的話，或許本益比有機會來到二五倍。

本文完整報導、發燒個股動態，以及更多第一手台股投資訊息，請見先探投資週刊2388期。