30元冷門營造股狂噴，連續21個月成長？它吃滿政府標案！

文／玩股神探

建國（5515）不但連續 21 個月累積營收年增，手上案量高達 714 億元，其中 九大公共工程＋社宅＋都市更新中心占比近半，幾乎是「政府建案主力承包商」。房市冷、打房嚴也不怕，EPS 從 0.72 一路噴到 3 元等級，是少數真正吃到政策紅利的營造股...

前陣子在狂人Talk講過 30 元以下的低價股，裡面跳出一堆冷門股，沒想到講完欣雄就噴一段。這次再用同樣的邏輯，把「股價低、波動低、殖利率高、累積營收連續成長」這幾個條件丟進玩股網選股器，結果選到一檔超級冷門但基本面狂到不行的營造股 —— 建國（5515）。

這檔最誇張的地方不是低價、也不是殖利率，而是累積營收連21個月年增。房市冷成這樣、央行打房打成這樣，建國還能一路成長，到底是怎麼辦到的？答案其實很單純：

建國根本不是靠炒房活著，它是吃政府建案＋大型企業工程的。

建國不是一般營建股，是超老牌的「政府級承包商」

建國從民國20年就存在，歷史超過 90 年。石門水庫、曾文水庫、北迴鐵路這種等級的工程早年全部都有它的身影。能接這種案子，不只靠技術，還要政府信任度夠高。

換句話說：建國的定位更像「台灣版大林組」，不是一般蓋住宅的建商。

手上案量 714 億＋尚未認列 522 億，能見度直接滿載

根據最新法說資料，建國目前有 22 個在建工程，組合包含：

住宅 5 件、公建 9 件、商辦＋工業共 8 件。

三大領域同步跑，總包金額上看 714 億，其中 522 億還沒認列。

這代表什麼？就算公司從今天開始不再接新案，未來好幾年營收都穩到不行。

今年直接吃到兩個大案：政府＋壽險集團一次補滿

七月拿下經濟部統包工程：

→ 金額超過 70 億、地點在台北市中心、高難度公建

八月再拿下桃園高鐵站前開發案：

→ 金額超過 130 億、業主是國泰人壽

兩個案子加起來直接破 200 億。

政府＋金控壽險同時給案，等於接案能力被兩邊認證。

而且這類案子的共通點是：

預算穩、款項好收、不會因為景氣爛就腰斬。

案源結構超健康：公共工程占近一半＝打房無感

今年前八月案源結構：

公共工程接近五成

商辦約三成

住宅只剩兩成

在政府狂打房的年代，住宅案很容易被凍結，但建國重點根本不是住宅，而是：政府建案＋商辦企業需求，這兩個在台灣景氣穩、稅收穩時永遠不會消失。也難怪這家公司能在房市爛到爆的時候還連續 21 個月營收成長。

EPS 三年連跳：0.7 → 1.3 → 2.9 → 今年直接挑戰 3 元以上

這幾年的 EPS 變化：

2022：0.72

2023：1.34

2024：2.91

2025 前三季就 2.91（後面都是多賺）

根本不是一般營造股該有的獲利力道。

只要案子穩穩認列，EPS 破 3 幾乎沒懸念。

配息連 8 年加碼，殖利率常駐 4%～7% 區間

2017～2025 的現金股息從 0.5 元一路加到 2.15 元。股價不到 30，殖利率輕鬆 5% 以上，跟我們設定的條件完全對上。

客戶清單穩到不行：政府單位＋社宅＋金融壽險＋公益基金會

建國大部分案子來自：

政府（社會住宅、都更中心）

國泰人壽、南山人壽

創世基金會等大型公益組織

這些客戶的共同點：預算不會因為景氣不好就停擺。更狠的是：打房？越打房政府越要蓋社宅，建國反而更忙。

建國根本不是市場以為的那種「看房市吃飯的營建股」，它是正港吃政府標案、吃企業商辦的大型承攬商。公共建設＋壽險大案讓它完全不受房市景氣干擾，手上 700 多億案量、21 個月營收成長、EPS 準備衝 3 元，加上殖利率 5% 以上，完全符合低價績優的範本。

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