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編按：原文刊載於4月15日，相關價格以當時為主，本文旨在投資觀念分享。
美國總統川普關稅政策的不確定性成了黃金市場的利多，道富全球顧問公司（State Street Global Advisors）策略家認為川普只是推動黃金價格下半年漲到每盎司3400美元的5大因素之一。
編譯 樂羽嘉
黃金價格今年已經上漲了22%左右。交易最熱烈的6月黃金期貨合約週一來到每盎司3226.3美元，從上週五的歷史高點3244.6美元小幅修正。
道富全球顧問公司全球策略負責人多西（Aakash Doshi）表示，影響黃金價格的主要因素似乎是順風，包括「若全球經濟秩序朝向重商主義與保護主義重整的結構性順風」。
基於這些順風因素，道富分析師的「看多情境」認為黃金還有40%的上漲空間，可能在今年下半年漲到3400美元。多西認為，「在特定的總經條件下」，接下來幾年甚至有潛力漲到4000美元和5000美元，像是停滯性通膨搭配去美元化加速。
多西也提到隨著美國經濟政策「迅速改變」，有5個「關鍵」會影響黃金市場。
多西表示，第1個關鍵是「不確定性溢價」。減弱的消費情緒、因難纏通膨風險態度謹慎的聯準會、資產市場3月間歇爆發的劇烈震盪夾攻投資人，而川普政府在4月2日提出的關稅，又增添了重大的經濟與總經不確定性。
川普上個星期對中國以外多數國家暫停加徵關稅。多西指出，儘管如此，「經濟與政策的不確定性依然很高」。對美國成長例外主義和企業獲利展望的重新評估，應該會支持投資人對黃金做為避險資產與投資組合避險工具的需求。
多西也提到去美元化趨勢加速的可能性。
他說，「全球貿易戰能加速儲備多樣化的趨勢，這有利各國經濟體增持黃金、減少回流美國主權資產的美元。」
「在更保護主義和重商主義的世界秩序下，市場認知或許會偏向把更多黃金儲備留在境內。」這或許能夠刺激黃金交易者購買黃金，因為各國政府這些最沒有價格彈性的買家，可能會隨著時間對黃金產生更多需求。
另外，經濟走下坡的風險，像是衰退或停滯性通膨，也可能成為黃金的利多。多西指出，這種貴金屬在金融市場承壓時期通常表現較好，尤其是投資人持續想要「降低風險」的時期。
與此同時，美國陷入停滯性通膨的可能性升高，應該會支持對黃金的投資需求。多西表示，「慢成長、高通膨、弱就業成長」的環境，在1970年代和1980年代初期成了金價的重要推手，同樣地也可能在2025和2026年推動金價上揚。
多西表示，黃金也可以用來「對抗波動性」。黃金是一種「低波動性的資產，時常被策略性加入投資組合來降低股票平倉的衝擊」。目前來說，在3月和4月，黃金確實對投資組合起到保護作用。
影響金價5項關鍵的最後1項，其實更像是金價利空，那就是當這種「替代資產被變現，來增加投資組合中的現金與調整平衡的時候」。
不過如果黃金在這些獲利了結的變現過程中，依然能夠吸引買盤，長時間來說可能更進一步鞏固每盎司3000美元的支撐價格。金價本月稍早跌破3000美元，上星期收盤又再創歷史新高。
多西表示，黃金市場在高成交量環境下，可能會面臨「偶爾5%到7%的回檔」，但整體來說展望依然偏多而非偏空，下跌可能是買點。
還是要小心追高風險
依然有部分分析師相信黃金可能已經觸頂了。
富國投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）全球股票與真實資產負責人沙馬納（Sameer Samana）表示，「我們或許正接近對金價最樂觀的時刻」。他認為，追逐報酬的投資人可能稍晚就會感到後悔。
沙馬納說，「黃金嚴重超買，現在買黃金，你加入派對的時間點有點晚了，這不代表派對已經結束，但你來得不早。」
美國加州爾灣孫氏集團財富合夥公司（Sun Group Wealth Partners）總經理孫維妮（Winnie Sun，音譯）說，「我們有客戶目前持有黃金部位，通常是擁有橫跨各產業、部門龐大資產的人，使用黃金作為投資組合分散風險與平衡的工具。」
孫維妮表示，即使面對關稅戰造成市場動盪的高度不確定性，「我們也不會主動推薦客戶現在加碼黃金」。「我們比較建議維持較高的現金儲備、充足的緊急基金，並根據變化的理財目標調整配置。」
（資料來源：MarketWatch、CNBC）
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