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撰文:游季婕
熱門話題1 月配ETF股息下滑是短期現象?
投資門道:配息不穩定才是常態 無所謂長短期現象
去(2023)年6月9日台股首檔月配息ETF復華台灣科技優息(00929)上市,掀起一股月月配熱潮,而這波熱潮在今年4月,元大臺灣價值高息(00940)上市後暫告一段落,因為該檔ETF發行即破發,這是首次投資人對月配ETF感到失望。
第二次的失望則發生在今年上半年,因為市值型ETF不斷飆漲,而高股息ETF卻表現平平,這當中的月配ETF也無倖免,表現嚴重落後大盤。接著第三次失望發生在近期,大約從9月開始,去年發行的月配型ETF,配息金額陸續出現驟減現象。
包括中信成長高股息(00934)9~11月所發放的利息約為0.14元,相較於8月首次配發的0.33元,減少近60%;台新永續高息中小(00936)10、11月所發放的利息皆為0.08元,對比於8、9月的0.16元,配息直接砍半,其他像是00929、群益科技高息成長(00946)也下滑一些,不少投資人難以接受這個狀況。
根本2原因
配息來源不穩定
到底為什麼配息會下滑那麼多呢?以00929為例,從去年8月發放股息以來,股息不是一直很穩定嗎?甚至從一開始的0.11元,到今年中還增加至0.2元。正是因為這樣的表現,讓人一度以為ETF可以配息高又穩,甚至有所成長是可能發生的事,但現在來看,一切都只是時勢造英雄。
正常來說,高股息ETF的配息金額不會固定,現金股利殖利率也會隨之浮動,因此配息不穩定,才是常態,而不該追究是短期還是長期的現象,這背後的原因主要有2點:
原因1:各家公司配息會隨獲利和現金股利發放率而有所改變。獲利波動是很正常的事,有很多能影響獲利的因素,像是業務量增加或減少、產品組合改善、一次性鉅額業外收入等。此外,公司也可能規劃將更多的獲利用於再投資、回購股票、償還負債等,使得現金股利發放率降低,這都是配息變動可能的因素。
投資人唯一可以接受的配息波動是金額不斷往上增加,像是美股的Vanguard-股利增值ETF(美股代號VIG)成立以來整體來看正是如此,但台股ETF中尚未有類似選股邏輯出現,多數僅考慮成分股近3~5年是否有發放配息,以及挑選近1~3年殖利率較高的股票,並沒有考慮成長性,因此維持高穩配息真的很困難。
原因2:每家公司發放股息的時間都不同,不可能一拿到配息,馬上發放給投資人,中間有一定的時間落差。加上現在多數公司採一年或半年配一次股利,而許多高股息ETF都是季配或月配,時間落差比以往更大,這點是許多投資人往往忽略的一點。
這個落差很重要的原因是,基金公司拿到配息後,較低機率只是存放現金,較可能的做法是拿去再投資ETF追蹤指數的成分股或大盤相關標的等,因此當大盤或成分股表現不理想時,可能會壓縮能發放的股利金額。
尤其,月配ETF留住配息的時間更長,更難控制落差期間配息再投入的表現,需要更多時間觀察哪些月配ETF的配息控制的最好。
所以,不只是資本利得會有波動,投資人對配息,同樣也要有可能上下波動的心理準備。在股市中,賺錢的驅動力之一來自不確定性,若不希望面對任何波動,就該考慮投資是否真的適合自己。
最後也要提醒,有些投資人認為,自從平準金出現,照理說ETF配息都該很穩定,但平準金只是為了避免ETF公布配息之後,受益人數大量增加,使得配息的殖利率受到過大減損而出現的機制,並非是只要有它,就代表有穩定配息,還是要考量ETF本身的配息能力。
熱門話題2 主動式ETF可以買嗎?
投資門道:主動式ETF勝率低 不適合一般投資人
根據金融監督管理委員會(下稱金管會)今年7月底的網路新聞稿表示,「目前正與證交所、櫃買中心、投信投顧公會共同擬定開放主動式ETF。」,並表示「初期將會開放主動式股票和債券ETF,投資組合採全透明方式(每日都需向市場公告ETF實際投資組合),且不強制要求須有績效參考指標,預計明年會有首檔主動式ETF掛牌交易。」
這令人陌生的主動式ETF是什麼呢?目前為止,台股的ETF都是被動式ETF,也就是ETF追蹤指數公司所編製的指數,按照其規則進行成分股買賣。當被動式ETF追蹤的指數基於某個選股邏輯而剔除某檔成分股時,即便ETF基金經理人或研究團隊依舊認為,該檔成分股有充分理由留在ETF中,也不能主動決定不賣出,需依循追蹤指數的調整。
有別於被動式ETF,主動式ETF不受限於追蹤指數,它也沒有追蹤指數,而是依照基金經理人的策略篩選出適合投資的股票,美股現有的主動式ETF也有不少是遵循固定策略,但利用主動的部分來補足被動追蹤特定策略的不足和保有彈性。
主動式ETF和基金 本質差不多但有5差異
主動式ETF讓人聯想到主動式基金,其實這兩種本質上是差不多的商品,都是基金經理人根據他們的策略,主動挑選出不錯的股票來做投資,不過在規定限制上仍有些不同,主要歸類以下5大差別:
1.主動式ETF在股票市場中交易,而主動式基金則透過投信、銀行等金融機構申購。
2.主動式ETF可以放空,主動式基金只能看多買進。
3.主動式ETF沒有最低交易額度限制,主動式基金一次至少要申購1千或3千元。
4.主動式ETF費用率較低,美股主動式ETF費用率約在0.2%~0.3%,主動式基金則是1%~2%。
5.主動式ETF每日都需公布投資組合明細,但主動式基金是每月僅公布前10大持股,每季公布投資組合完整明細。
另外,關於買賣出入帳的時間,以賣出為例,主動式ETF比照一般股票,賣出後的2個交易日入帳,而主動式基金則不一定,通常在贖回基金後的1~5天資金匯回到銀行帳戶中。
雖然從上面的論述中,不難發現主動式ETF似乎是限制比較少的商品,但這是否意味著值得投資?還是要回歸基金經理人的能力。而主動基金的經理人要獲取超額報酬是很困難的事,根據瑞士金融學院(Swiss Finance Institue)的論文所統計,僅有不到0.6%的經理人辦得到。
主動式ETF勝率不高 上市後需要時間觀察
若想投資主動式ETF,等到發行後2、3年再考慮也不遲。ARK創新主動型ETF(美股代號ARKK)就是最好的例子,在疫情爆發後,聯準會將利率降至0%之際,ARKK從2020年4月1日至2021年2月16日暴跌前,報酬率高達292%!同期Invesco那斯達克100指數ETF(美股代號QQQ)僅上漲85%。
不過在那之後,截至10月18日下跌了69%,同期QQQ上漲51%。因此不管明年主動式ETF一上市的表現有多好,都別被短暫的好表現給誘惑,需要花時間好好觀察。
這裡也分享2種辨別主動式基金或ETF是否有機會創造超額報酬的方式:一是經理人所管理的基金在過去10幾年是否都超越大盤或參考指標,二則是挑選自己最信任,且最厲害的經理人,不過多數投資人無法和經理人接觸,也沒有能力去評斷到底哪個經理人很厲害,因此不管是主動式ETF或基金,其實都不太適合一般投資人。
加上費用率問題,以目前台股被動式ETF,像是市值型、高股息型,費用率大約都在0.5%上下,但若是主題產業型,都在1%以上,預期主動式ETF的費用率會落在這個範圍,甚至更高,費用並不便宜。
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