茂達接獲達方Inverter應用訂單，2Q08營收成長將優於預期，IBTS上修茂達2QO8營收至8.87億元(原估8.35億元)，QoQ+14.9%，優於原先預估0~5%的成長，毛利率20.97%，預估稅後淨利0.55億元，稅後EPS 0.48元。並上修茂達2008年營收預估至40.36億元(37.56億元)，毛利率22.35%(原估22.58%)，員工分紅由15%下降至12%，稅後淨利3.58億元(原估3.14億元)，稅後EPS 3.14元(原估2.79元)。

投資建議：由於營收重啟成長動能，故投資建議由觀望調升至買進，目標價PER 28X。

營運分析

營運分析

產品出貨比重

茂達為一家類比設計公司， 其中01~04/2008 Mosfet佔44%、LOD佔22%、PWM佔21%、Audio佔11%、Hall佔2%。產品應用部分MB佔25%、NB佔22%、VGA佔12%、Consumer佔9%、LCD佔5%、Inverter佔11%、fan佔2%。

1Q08營收及獲利表現不如預期

茂達1Q08營收7.72億元，QoQ-10.85%，毛利率20.85%，另外在匯兌損失部分影響毛利率2%，匯損金額2,900萬元，員工分紅佔稅後淨利下降至12%(低於原先預估15%)，金額為300 萬元，1Q08尚未有加薪，稅後淨利0.27億元，以股本11.4億元計算，稅後EPS 0.24元。

接獲達方Inverter應用訂單，2Q08營收成長將優於預期

茂達04/2008在Inverter佔營收比重提升至14%，另外NB產品出貨也提升至25%，其中Inverter接獲達方MOSFET訂單，預估3Q08單月出貨量將較04/2008出貨量成長2倍。另外在NB部份Non-vcore PWM IC目前01/2008~04/2008出貨量為130萬顆，預計3Q08單月就可出貨130萬顆的水準，出貨量大幅成長。IBTS上修茂達2QO8營收至8.87億元(原估8.35億元)，QoQ+14.9%，優於原先預估0~5%的成長，毛利率20.97%，在費用部分2Q08茂達將進行加薪10~30%不等，費用預計會微幅增加，預估稅後淨利0.55億元，稅後EPS0.48元。

Inverter及NB雙雙接獲訂單2H08營收及獲利可望大幅成長

展望2008年1H08營運狀況並不如原先預期，且毛利率表現在匯損的影響出現下滑，但近期茂達正式接獲Inverter及NB新訂單，可望為2H08營運帶來相當大的營收成長動能，尤其3Q08營收可望大幅成長。IBTS上修茂達2008年營收預估至40.36億元(37.56億元)，毛利率22.35%(原估22.58%)，員工分紅由15%下降至12%，稅後淨利3.58億元(原估3.14億元)，稅後EPS 3.14元(原估2.79元)。

NB出貨量大增PWM IC 2H08恐將出現缺貨的情況

茂達表示:電源管理IC晶片大廠Intersil在PWM IC應用於NB產品已出現缺貨的情況，由於台系NB廠2008年出貨成長30~40%，對於電源管理IC晶片需求大增。然而過去NB電源管理IC均為歐、美大廠所把持，台系電源管理IC廠要打入NB廠供應鍊困難度相當高，而Intersil為供應NB用電源管理IC主要公司，如今在PWM IC產品已出現缺貨的情況下，目前已加速台系NB代工廠對於國內的電源管理IC廠產品認證，為國內廠商開出一扇大門，將有助於未來訂單的取得。其中在PWM IC部份IBTS認為比較有機會取得較大訂單的類比IC廠為立錡(6286)、致新(8081)及茂達。