1998年第三季由於發生亞洲金融風暴，以及美國長期資本管理公司發生財務危機的影響下，FED以調降利率刺激景氣的方式，激勵美國經濟景氣逐漸復甦，Nasdaq 100指數亦由此領先反彈，1999年在電腦、通訊、網際網路以及電子商務需求不斷成長的激勵下，Nasdaq 100展開近4000點的多頭走勢，2000/3/24達到4816點，不過也由於Fed擔心美國經濟景氣過熱，因此在1999年中到2000年中一連6次升息，抑制逐漸走高的通貨膨脹壓力，企業在反應資金成本逐漸提高，以及產業需求不如原先樂觀預期的衝擊下，導致經濟泡沫現象逐漸反應在股價指數上，到2001/1/3 Fed擔心景氣趨緩速度過快，不預期調降2碼聯邦基本利率由6.5%修正為6%，Nasdaq 100指數始出現較大幅度的反彈。

Nasdaq 100成份股是以在美國NASDAQ掛牌上市（目前約5400家上市）中挑選最大的100家非金融、本國的普通股，指數在1985年2月1日股本加權方式編製，基值為250點，為確保指數更能反映類股指數分散性的目的，以免指數受到少數大型權值股得漲跌而扭曲指數的真實性，1998年12月18日收盤後，將原先股本加權計算的指數，更改為「修正」股本加權指數（Modified Capitalization Weighting），以每一季重新評估編製指數，並將100檔個股區分為大型股以及小型股；所謂大小型股的界定在於個別股權重與100檔個股平均權重的比較，若個股權重大於全體平均，則為大型股，反之則為小型股，而指數修正股本加權的標準有兩點，第一，單一個股佔指數權重必須低於或等於24.0%；第二，所有高於權重4.5%的個股權重集合必須低於或等於48.0%；如果每季重新評估時違反上述兩標準其中之一，則必須採取修正方案，將高於24.0%個股的權重降至20.0%，或是將高於權重4.5%的個股權重集合降低到40.0%，其餘個股依比率進行調整。

NASDAQ每15秒指數撮合成交報價，Nasdaq 100指數與Nasdaq 綜合指數具有94%以上的相關性，成份股包括世界知名的大型企業，包括網路連結器製造大廠Cisco 、套裝軟體龍頭Microsoft、晶片組先趨Intel、第二大軟體公司Oracle、無線通訊領導廠商QUALCOMM、電腦系統Sun Microsystems、光纖通訊JDS Uniphase、電腦資料儲存軟體VERITAS、電子商務服務Siebel、生化科技大廠Amgen等各業的龍頭。

S&P500股價指數乃是由美國McGraw Hill公司，自紐約證交所、美國證交所及上櫃等股票中選出500支，其中包含400家工業類股、40家公用事業、40家金融類股及20家運輸類股，經由股本加權後所得到之指數，以1941至1943這段期間的股價平均為基數10，並在1957年由S&P公司加以推廣提倡。因為S&P指數幾乎佔紐約證交所股票總值80﹪以上，且在選股上考量了市值、流動性及產業代表性等因素，所以此指數貨一推出，就極受機構法人與基金經理人的青睞，成為評量操作績效的重要參考指標。

指數成分股的增減原則可說是指數的精隨所在，S&P500指數以保留500支成分股為前提，維持一增一減。

增加個股的考量原則有六項：

1.市值-由於S&P500為市值加權型指數，因此個別公司在其產業領域的市值大小成為考量的第一要素。

2.產業-考量產業是否在美國的經濟體系中佔有重要的地位。

3.資本化-分析股票在外的流通程度，避免遭少數團體操控。

4.交易-分析個股每日、月、年的交易流動性，及股價的正常效率化。

5.基本分析-追蹤公司的財務及營運狀況，以維持指數的穩定度，並將變動減至最小。

6.新興產業-若有新的產業不在原本的分類中，但其條件符合以上5項標準，則可考慮加入。

減少成分股考量因素有四項：

1.合併-公司合併後，被合併的公司自然排除指數外。

2.破產-公司宣告破產。

3.轉型-公司轉型在原來的產業分類上失去意義。

4.不具代表性-被其他同產業公司取代。

S&P500指數期貨是以S&P500指數為標的物的合約，為美國最受投資人認可的股價指數期貨商品之一，但由於契約總額的額度過高限制了一般投資人的參與意願。因此於1998年9月9日，芝加哥商業交易所便推出一個相關性非常高的迷你S&P500指數期貨，使其普遍性更為廣泛。迷你S&P500期貨仍是以S&P500指數為標的物，但契約價值已由原先250美元乘上指數期貨，下降為50美元，且其交易方式以電子交易為主。

價格影響因素

股票指數期貨由於組成份子太多，影響的因素自然也不少，不過主要因素仍與其他金融商品差不多，如經濟、通膨、政治等，只是股票指數多了個別成分股的因素。

經濟成長
經濟成長對股票指數十分重要，因為股票指數的強弱，主要是依靠成分公司的獲利願景而定，整體來看一個國家的經濟若是成長，上市公司的獲利自然較佳，在整體獲利提昇下，股市也會隨之上揚，進而反應在股票指數上；而在經濟衰退當中，即使一些企業仍然能夠獲利成長，但整體而言，平均獲利率將會下降，會不利於股票指數的表現。因此，股市可視為一個國家的經濟櫥窗，相對比較下有成長空間，就會吸引國際資金的投入，進而造就榮景；相對的一但成長有警訊出現，自然也會帶來立即的衝擊。

通貨膨脹
通貨膨脹會侵蝕名目獲利率，因此各國央行均將對抗通膨視為首要的任務。當通膨上揚時，央行通常以調高利率，緊縮銀根來因應，而此會使企業調度成本增加，獲利相對降低，再加上資金回流金融體系，使得股市動能減少，因此對股票指數的表現有抑制的效果。反之若通貨緊縮時，央行會降低利率釋出資金，無形中促進消費，帶動廠商擴充生產，當然會使得股市表現較佳。但是強力資金的釋出需要時間來發酵，所以股市的反應時間往往非立即顯現。

政治因素
政治因素並不僅限國內，在現今國際村的環境下，一個區域的動亂，往往影響到的不只是區域內的國家，而是整個世界都會受其牽連。如波灣情勢緊張，帶動油價的不穩定，使得各國經濟皆產生負面的影響等。另外因為國際資金反應的效率化，使得一個國家的利空，有時也會成為另一國家的利多。

其他因素
政府財政措施（如美國減稅、中共開放股市等）、匯率變動、個別股票的表現等都會影響到指數。

世界上最早的股價指數為美國的道瓊工業指數，由Charles Dow與Edward Jones二人於1884年首次在華爾街日報報導中推出；初期以12檔產業股作為選股，到當年底將最後一檔非鐵路股從成份股中取下改以20檔鐵路相關個股作為選股標的，初期指數的選股並沒有一定的規則可循，在1896年10月改由華爾街日報（The Wall Street Journal）編製，1928年正式將成份股由20檔增加到30檔，並沿用到現今，道瓊30檔成份股目前均為分布在各產業的龍頭股，同時華爾街日報為避免股票析割及成份股異動造成價格平均的變動，因此將原先除以成份股數的除數因子，改為特別除數（special divisor）作為除數因子。

道瓊修正平均其實只是算術平均的改良，除了將股價加總除以總股票支數外，再將股價除權的因素加入指數的計算中，除以一個除數，此除數的目的在調整個股除權後的股價，以真實反映股價的實際情況，使股價指數不會因除權效果而大幅影響股價的變動。使用此種計算方式的指數有道瓊指數、主要市場指數（MMI）和日經225指數。道瓊工業指數是世界上知名度最高、最受推崇的股票指數。其中包含在紐約交易所上市的三十家擁有雄厚資本的「藍籌」公司的股票組合，這三十種股票佔所有美國股票市場總值的五分之一。在芝加哥期貨交易所（CBOT）便提供以道瓊工業指數為基礎的期貨合約，以便增加投資人在金融市場更多的選擇。

價格變動觀察要項

1、利率政策風向球
不管是在經濟成長率、工業產值或是關鍵的生產力，在2000年都將呈現一個下降的趨勢，其原因並不僅是基期較高所能解釋，更為重要的是1999年六月以來的六次升息將會在去年逐步發揮其減緩經濟成長的的效果，以去年四月間美股崩盤為例，其源頭是起於著名分析師如艾比•柯恩及新興市場教父墨比爾斯建議投資人降低對網路股的持股比例，而其之所以降低網路股的持股，從本夢比回歸本益比固然是一主因，但真正的關鍵乃是在於FED持續調升利率所致。由於一般網路業者在初創的幾年中往往需要大筆的資金挹注，而網路股由於設備昂貴以及高維護成本，因此獲利進度較高科技產業更為緩慢，但投資者看中的是其未來強大的成長力道，但重點是這在資金成本相當低廉時是行得通的。但隨著FED自前年六月以來的六次升息，資金成本已較當時上升了150個基本點，投資者挹注資金的意願自然大幅降低。此外，網路銷售額的成長率也的確是在逐漸下滑，而營收成長率的下滑，在固定費用率仍相當高情況下，盈餘要有相當的成長是相當困難的，因此網路股的重挫自然也就不意外了。

2、貿易經常帳
由於美國經濟自1999年下半年以來持續擴張，強烈的消費需求及企業的大幅擴張需求使得進口持續大幅增加，儘管經濟機構自99年下半年即持續調升全球貿易量，但美國的出口卻並未能隨著進口等幅的成長，其結果也就是貿易逆差的持續增加，持續擴張貿易逆差的結果也就美元匯價的走貶，而眾所皆知的是美國經濟欲達軟性著陸，維持美元強勢將是較為有利的。因此，消費需求尚未有進一步下降前，貿易逆差要出現有效的下降，實際是有一定難度的。因此，FED自99年中起持續的拉升利率，維持美元強勢，達成軟著陸。

3、勞動市場就業狀況
造成勞工市場持續緊縮的原因，除了技術勞工之缺乏外，另一項原因即在於未充分就業的勞動力（Underemployment）亦出大幅下降的情形。理論上說，未充分就業人口包括兼職人口以及隱藏性失業人口，一般而言，未充分就業人口是提供就業市場勞動力的儲備來源，然而美國經濟自99年下半年加速擴張，未充分就業者，如隱藏性失業者，由於供給增加，出現大量減少的情形，而兼職工作者亦由於全職工作薪水增幅較大，亦出現速轉入全職工作的情形，而1999年底美國失業率已經降低至1960年代以來的新低水準，基本上，失業率屬於落後指標，因此就算美國經濟突然大幅滑落的情形，要立即看到失業率回升，就業市場緊縮趨緩的情形，實際上是有一些難度，倘若未充分就業人口亦急劇下降，則勞動市場未來將更是具緊縮，而勞動市場緊縮的結果不僅是使得通膨加溫，將更為壓縮企業的獲利，將會使得美國經濟維持緩和成長的難度大增。

4、企業獲利水準
受到了勞動成本增加，原料成本大漲以及利率上揚資金成本大增的影響，美國非金融業的企業邊際獲利水準己有逐年下降的趨勢，其所代表的意義為目前企業營收水準雖然仍舊相當強勁，但獲利的成長卻是一年不如一年，而其現象可以由去年（2000年）以來許多企業營收成長率陸續創新高，但盈餘成長率卻是創新低的情形看出。展望今年，影響企業獲利的三大要素事實上均仍存在，且壓力將更為強大。

5、生產力的成長幅度
理論上，只要生產力能夠持續成長，即使勞動市場相當緊縮，然其所代表的邊際勞動人口均轉入有效生產力的區域，因此就業成本的上升將是相當良性的，通膨也將不至於會出現。由此美國未來能否順利軟著陸，其關鍵都將存在生產力的身上。展望今年，雖然利率有相當機會持續調降，將有利於生產力中的資本投資部分，不過，資本利用率在去年以來也呈現下降走勢，對於生產力並不是一個樂觀的消息。儘管如此，然由去年4Q製造業生產力持續下滑來看，其趨勢短期內應難以扭轉；此外，近來各界包括葛林斯班都促請小布希政府應加速培植技術勞工，而此一方案將有機會大幅改善勞動力的結構，進而增加生產力。整體而言，預估今年生產力的成長將是逐步趨於平緩，而其仍具有抑制通膨的力量。

美元日經（Dollar-Based Nikkei225 Futures Contract）為一項由美國芝加哥商業交易所（CME）推出、以日經225指數為標的物、並且以美元作為計價單位的期貨合約。提到日本股市，日經225指數可說是最被廣泛使用的指數，其計算方法為採計在東證一部上市的股票中，成交量最活躍、市場流通性最高的225支股票的股價為基礎（如Advantest Corp、Tokyo Electron、TDK Corp等），同時以「修正式算術平均」計算出來的﹔此外，每年均會重新檢視成分股，以流通性較高、權值較重的股票取代流通性較差、權值較輕的股票，以期有效反映市場的實際情況。目前芝加哥商業交易所（CME）、新加坡交易所（SIMEX）與日本大阪證券交易所（OSE）均有推出以日經225指數為標的物的期貨合約，而在芝加哥商業交易所（CME）發行的日經期貨合約中，又可分為美元計價（Dollar-Based）以及日圓計價（Yen- Based）兩種。

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資料來源：寶來曼氏期貨