Fed延續救市計畫，金融債可望成為投資級公司債領頭羊

澳洲央行繼10月6日升息一碼後，今日(11/3)又宣佈再度升息一碼，讓投資人對各國政府救市政策是否退場議論紛紛。不過，聯邦準備理事會(Fed)日前公佈的FOMC會議記錄已顯示，Fed中期內仍將延續救市計畫，以呵護甫冒出頭的經濟綠芽及抵抗美國失業率可能升破10%的威脅。ING全球美元投資級公司債基金經理人劉蓓珊認為，去年身陷風暴中心的金融業受惠全球政府大力救市，今年第三季已端出亮眼的成績單，高盛及摩根大通(JP Morgan)等金融巨擎第三季獲利均大幅成長，如今Fed又有意延續救市計畫，不啻是延長金融業休養生息的時間，金融債將可望成為投資級公司債的領頭羊。

根據 Fed 10月14日公佈的FOMC會議記錄明白指出「中期之內 (市場預期為2010年中旬之前) 」仍會維持0~0.25%的低利率，並延長購買抵押貸款擔保證券(MBS)與資產擔保證券(ABS)的量化寬鬆政策至明年第一季，藉此支撐房市與信用資產價格，避免突如其來的政策終止扼殺逐漸走穩的信貸市場。

劉蓓珊表示，Fed延續貨幣寬鬆政策，主要發行並持有MBS、ABS的券商、銀行及保險公司勢必將直接受惠。由於這些金融機構手中握有的信用資產價格得到支撐，使其原須認列投資損失的項目得以止血，甚至開始獲利；除了財務體質邁向健全之外，金融機構隨著政府積極介入，營運狀況已有明顯好轉。一方面貸款損失提列金額已逐步降低，另一方面股東權益報酬率(ROE)也有漸漸回升的跡象，加上目前陡峭的殖利率曲線對金融業相當有利(因為金融機構多以「借短貸長」賺取利差)，金融機構基本面可望獲得支撐。

事實上，目前美國大型金融機構復甦腳步較預期超前，高盛截至9月25日的季度淨利成長已逾2倍至31.9億美元，JP Morgan第三季獲利比去年同期亦增加六倍，均顯示美國政府的援助計畫已陸續獲得成效，大型機構財務狀況及營運能力都大為改善。

劉蓓珊指出，今年3月以來，信貸市場回穩，使各產業的投資級公司債都有不錯的表現，金融債表現更是突出(圖一)，顯現金融體系已漸漸擺脫金融海嘯的陰霾。從供需角度來看，美國銀行業持續降低槓桿比例，借貸需求相對減少，金融債未來的供給勢必有限，且考量金融業的獲利前景越趨樂觀，資金應會再進一步布局金融債，推升金融債券價格。

再者，金融業基於產業特性，借貸成本往往比其他行業來得低，所以利差水準理應低於其他產業；但在金融海嘯的衝擊下，目前金融業的利差大幅高於工業債及公用事業債 (圖二)。劉蓓珊認為，如果金融體系的狀況持續改善，則投資級金融債的利差(殖利率)收斂空間更可望優於其他產業的同等級債券，未來可望由金融類股的公司債帶領投資級債券價格持續上揚。

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