若看好未來油價走勢，應該投資於能源類股或者新興歐洲？這波新興歐洲漲幅高於能源類股，能源類股是否有落後補漲的機會？

全球經濟景氣復甦的預期與持續偏弱的美元，近期包括國際能源總署(IEA)、摩根大通、德意志銀行等紛紛調高對2010年油價的預估，而油價自2008年12月低點至今，漲幅已超過一倍，並於2009年10月21日突破80美元/桶。油價於最近一個月上漲22.6%，使新興歐洲以13.3%的漲幅居三大新興市場之冠，但同期間能源類股漲幅僅9.6% (資料來源：Bloomberg，以西德州原油、MSCI新興歐洲與MSCI世界能源指數，統計自2009年9月24日至10月22日)。

當美國ISM指數自50向上攀升時，原物料(礦業)與能源類股表現均優於S&P500指數

若觀察美國ISM指數與各產業股價的變化，當該指數自谷底翻揚至50時，原物料(礦業)是表現最佳類股，其次是消費非必需品、工業與金融類股；而當該指數自50攀升至高峰時，資訊科技與原物料(礦業)表現最佳，而工業與能源類股的表現次之，其中原物料與能源類股的年平均報酬率較S&P500指數多漲6.5%與3.2%(資料來源：Goldman Sachs，統計1973年至2009年8月之ISM指數與S&P500次產業指數)。隨著美國ISM指數自2008年12月的33上升至2009年9月的52.6，再加上油價持續上漲，能源類股的表現值得注意。而新興歐洲中的俄羅斯因能源類股佔其指數6成的權重，當油價上漲時，新興歐洲與俄羅斯股市的表現亦不遑多讓。

若進一步觀察過去10年每月平均報酬率(下表)，雖然第四季油價較不容易上漲，但新興歐洲在10至12月的平均報酬率表現亦較能源類股為佳。

若以過去10年周報酬率，油價與MSCI能源指數以及MSCI新興歐洲指數的回歸分析顯示，MSCI能源指數被高估15%，而MSCI新興歐洲指數近期漲幅雖大，但仍被低估33%。若以未來一年預估本益比來看，目前新興歐洲能源類股相較於新興市場的能源類股仍折價29%，是被低估最多的產業之一(資料來源：Citi，2009年10月13日)

若投資人預期油價有機會持續上漲，由於新興歐洲的貝他值幾乎是能源類股的一倍，而且新興歐洲第四季上漲的機率與幅度亦較能源類股高，加上目前新興歐洲股市尚未充分反應目前的油價，對於風險偏好度較高的投資人，新興歐洲類型基金似乎是較佳的選擇之一。

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